恒华科技：全年业绩对赌为四季度高增长保驾护航，国资入股打开公

原标题：恒华科技：全年业绩对赌为四季度高增长保驾护航，国资入股打开公司成长和估值空间 来源：国盛证券

公司业务存在季节性，业绩对赌打消市场担忧，2019年第四季度有望实现40%以上高增长。根据2019年9月29日公司公告的与中国交通信息中心有限公司（以下简称“中交信息”）签订的协议，公司2019年业绩对赌为35,311.82万元，对应同比增速为30.00%，如果2019年需要完成这一业绩，那么2019年第四季度公司需要完成归母净利润22,108.56万元~23,758.96万元，对应2018年第四季度的同比增速为36.81%~47.02%，均值为41.91%，四季度高增长可期。此外，公司的收入和利润都存在一定的季节性，第四季度是公司收入和利润确认的高峰期，全年业绩具有更强的指导意义。　　公司定位实现跨越式提升，成长和估值空间同时打开。国资背书，公司承接项目的能力大幅提升，公司的定位实现跨越式提升，从一家普通的电力领域信息化产品的龙头民营企业提升为国家BIM及基建信息化管理领域的国资控股平台。中交信息和中交集团将依托自身在海外的资源和经验积累强强合作助力公司出海。未来公司将深耕电力信息化，大力进军交通行业，此外水利也存在复制潜力。未来随着公司信息化软件和平台收入占比的持续提升，公司的估值水平也存在很大的提升空间。未来随着公司在交通等多个领域的拓展中不断输出自己的信息化软件以及平台，都将对公司的估值水平产生明显的拉动作用，而资本市场目前对公司收入中的部分EPC低毛利项目带来的估值锚定偏见有望得到改变。　　我们预测公司2019-2021年分别实现营业收入14.3亿元、17.1亿元和20.4亿元，实现归母净利润3.53亿元、4.42亿元和5.69亿元，当前股价对应PE为24X、19X和15X，维持“买入”评级。　　风险提示：电网投资进度不及预期；电改推动进度不及预期；应收账款坏账风险加剧；客户拓展不及预期；竞争加剧，产品竞争力下降；交通等行业拓展不及预期；与中交信息的合作以及股权转让出现终止；假设和测算可能存在误差。