溢价37.55%私有化引发股价暴涨 大昌行（01828）准备大干一票？(2)

目前看来，公司后续大动作是必不可少的，而且发力重点依旧少不了汽车经销领域，因为即使汽车业务业绩在下滑，但其背后仍有个龙头市场集中度的逻辑在。

下滑市场还有集中度提升逻辑

大昌行最主要的中国内地汽车市场虽然业绩大幅下滑，但依旧较行业平均表现强不少。智通财经APP了解到，公司2019年上半年收入及股东应占溢利，分别较去年同期减少2.7%、31.6%至238.21亿元、1.88亿元。其中中国内地汽车业务经营利润大幅下滑27.2%至2.71亿元，是公司利润数据下滑最主要的原因。

数据显示，2019年上半年汽车销售量按年跌12.4%，但是公司仍在扩张了4S特约店网络和开拓增长中的高端汽车市场，公司内地市场汽车销售量增长仍高达11.5%，带动收入增加了1.5%至港币14,843百万元。不过，由于2018年削减进口关税的相关价格调整、以及因推行国6排放标准而广泛推出国5汽车优惠，平均售价的下跌对利润数据影响更大，因此该业务经营利润同比减少27.2%至2.71亿元。再加上公司投资新经销商的相关营运和业务开发费用增加，净溢利受到进一步影响。

目前公司在内地市场的投资力度仍在持续加码，或是准备在行业龙头集中度提升中争取更多的份额。智通财经APP了解到，虽然2018年我国乘用车产销量28年以来出现负增长，但是行业集中度提升迅速。不过目前经销商市场集中度依旧很低，2018年CR100仅为40%左右，份额仍在向头部集中。与美国头部汽车经销商相比，中国头部经销商的营收体量相近，但毛利率远低于美国同行。随着乘用车行业进入低增长阶段，头部净销量有望借机继续扩大规模优势，提振利润空间。

大昌行2016-2017年按营收规模位列行业第八，2018年升至第六位，而且目前公司开拓豪华车、本地优质品牌及商用车市场的策略仍在继续。中报显示，公司上半年开设了三家新的4S特约店，包括两家领克店和一家猛狮店，而且下半年将开设另外六家4S特约店，包括宾利、奔驰、奥迪及三家领克店。除此之外，公司还将拓展包括汽车融资、租赁和易手车销售等业务。就目前而言，公司后续大部分精力仍将会投入在中国内地汽车市场领域。

并且要注意的是，虽然我国汽车市场进入普及后期、行业增速中枢下降，同时叠加宏观经济下行的影响，汽车销售短期内仍会承压。但在2019年稳定总需求，刺激消费的大背景下，汽车销售对稳经济的重要性提高，之后受益于信贷回升及销售刺激，汽车销售还是有望出现边际改善。因此，大昌行加码内地汽车市场，确实有望给公司带来不错的未来。