郭台铭和工业富联家底真相(2)

　　可以这样打个比喻，做组装非苹果手机业务的“大儿子”富智康到香港上市，做网络/电信设备及手机部件的“小儿子”要到A股“碰运气”，老爹手里攥着的是组装苹果手机业务。

　　富士康这类代工企业的净利润率只有几个百分点，盈亏只在一线之间，用海尔张瑞敏的话说“利益率比剃刀还薄”。这种情况下，公司估值应以市销率（PS）为主，市盈率（PE）为辅。因为营收意味着规模效益和市场地位，营收规模大议价能力强、生产成本低，获利空间相对大。

　　工业富联营收占鸿海精密的35%，假如市值达到5000亿，对应市销率为1.4倍。鸿海精密在台湾证券交易所的市值约合人民币3500亿。 假如在A股，鸿海精密市值可达1.43万亿，估值水平比台湾高300%！

　　兄弟公司富智康营收约为工业富联的五分之一，市值合人民币92亿。假如在A股，市值将超过1000亿，估值水平约为港交所的12倍！

　　A股估值水平如此之高，富士康却并没有把最“肥美”的业务拿到大陆资本市场，诚意略显不足。

　　2018年1月末，日本媒体首先爆料富士康将拆部分业务到A股上市，并猜测苹果组装业务包含其中。苹果组装业务年营收超过700亿美元，操作工人达到百万级，而且经营场所也在大陆。日媒的猜测有一定的合理性。

　　目前的局面是，在台湾地区按A股四分之一的估值水平就能买到整个鸿海系业务，还包括苹果手机组装。郭台铭对台湾地区投资者“良心大大地好”。

　　鸿海不将苹果手机组装业务注入即将在A股上市的公司，估计还有“后手”。比如某年某月想注入了，让工业富联出个天价用股票加现金的从鸿海方面收购，“韭菜们”不定得多高兴。

　　可以预见，注入“苹果组装业务”将是郭台铭讨价还价的筹码，可以隔段时间就会“热议”一番。

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　　工业富联是个“档案柜”

　　根据《招股说明书》工业富联核心业务分为三大块：

　　1、网络设备（网络交换机、路由器、机顶盒）、电信设备（基站、光传输设备）及网络电信设备机构件。主要生产企业17家。其中境内6家，坐落于上海、重庆、深圳、东莞、杭州、南宁。2017年网络设备、电信设备产量分别为2亿个和566.5万台。

　　2、智能手机高精密金属/高分子聚合物机构件。主要生产企业为9家，全部为境内法人，坐落于郑州、鹤壁、济源、太原、晋城、武汉、深圳、廊坊等地。2017年，机构件产量达5.5亿个。

　　3、云服务设备（服务器、数据中国设备）。主要生产企业有11家，其中3家为境内法人。2017年服务器、存储设备产量分别为1970万个和437.4万台，机构件产量91.7万个。

　　此外，富士康精密工具及工业机器人业务也已初具规模，2017年产量为900万个和3500台。

　　截至2017年末，员工总数26.9万，其中生产制造20.3万，研发/工程4万，销售/行政2.6万。以上业务分散在60家独立运营的子公司中，母公司工业富联的利润通过分享子公司的净利润、投资收益、分红等形式获得。

　　总之，工业富联是一家控制型公司，篇幅所限本文不对60家子公司逐一点评，只抛砖引玉点出三个问题：

　　第一，资产重组时的收购价格缺乏透明度。比如国基电子净资产、净利润分别为240万和6670万，收购价为28.34亿，溢价上百倍、市盈率42.5倍；净资产仅为20万的国宙电子收购价2.3亿，市盈率超过26倍。